Bagaimana & Kapan Fed Akan Memutuskan untuk Mengurangi QE3 – Berumur My ID

Pasar tampaknya mengalami volatilitas yang berkepanjangan karena ketidakpastian tentang kapan Fed akan mulai mengurangi QE3. Pada suatu hari pemerintah merilis laporan ekonomi yang menandakan kemajuan dalam pemulihan ekonomi kita yang anemia, diikuti satu atau dua hari kemudian oleh laporan lain yang menunjukkan ekonomi stagnan atau memburuk.

Ekspektasi tentang kapan Fed akan bertindak naik dan turun seiring dengan gelombang laporan ini. Kami kemungkinan akan terjebak dalam pola ini sampai Fed mengumumkan keputusannya.

Volatilitas tidak dapat dihindari mengingat pentingnya QE3 bagi perekonomian AS dan dunia, tetapi hal itu telah diperkuat oleh kesalahpahaman pernyataan Ketua Bernanke dan anggota Fed lainnya tentang bagaimana mereka akan membuat keputusan untuk pengurangan. Saya akan menawarkan interpretasi dalam posting ini.

Mengapa kami bingung tentang QE3

Kebingungan tentang komentar Bernanke bulan Juni tentang pengurangan QE3 menyebabkan volatilitas pasar yang signifikan musim panas ini. Risalah pertemuan FOMC (Komite Pasar Terbuka Federal) pada bulan Juli, yang dirilis minggu lalu, belum memberikan kejelasan yang lebih baik.

Suatu hari saya menyadari bahwa saya juga bingung, jadi saya pergi ke transkrip konferensi pers Bernanke pada 19 Juni untuk menyelesaikannya. Hal yang dipelajari: jika ragu, lihat sumber aslinya.

Pernyataan Bernanke tentang rencana Fed untuk mengurangi QE3 cukup jelas tetapi telah disalahpahami karena dua alasan:

(1) QE3 adalah bagian dari lingkungan kebijakan moneter yang kompleks dan belum pernah terjadi sebelumnya yang tidak dipahami dengan baik,

(2) seperti yang sesuai di lingkungan ini, kursus yang ditata Bernanke agak halus. Pasar tidak melakukannya dengan baik.

Alan Greenspan, untuk semua kesalahannya, memahami bahwa pasar—dan Kongres, dalam hal ini—tidak mendapatkan kehalusan, jadi dia memilih ketidakjelasan saat mendiskusikan kebijakan Fed. Dia dikagumi secara luas karena pernyataannya yang tak terbaca dan orakuler.

Bernanke, seorang yang optimis, memilih transparansi, dan atas masalahnya dia dikritik karena miskomunikasi maksud Fed dan karena bimbang. Sejauh menyangkut QE3, tidak ada klaim yang dijamin.

Cara tradisional The Fed untuk meningkatkan jumlah uang beredar adalah dengan membeli obligasi pemerintah untuk menurunkan suku bunga jangka pendek di seluruh perekonomian. Tetapi opsi ini habis ketika suku bunga mendekati 0,0 persen, seperti yang telah mereka lakukan selama beberapa tahun sekarang.

The Fed merancang QE sebagai inovasi kebijakan untuk memberikan tambahan stimulus ekonomi dengan menurunkan suku bunga jangka panjang melalui pembelian obligasi yang diterbitkan oleh institusi swasta. Setelah lebih dari tiga tahun QE, The Fed jauh ke dalam perairan yang belum dipetakan.

Bernanke menggambarkan “ambang batas” yang berbeda yang akan memandu keputusan Fed tentang kapan dan seberapa cepat pengetatan kebijakan moneter tradisional (pembelian obligasi pemerintah), di satu sisi, dan mengurangi QE, di sisi lain. Reporter keuangan dan analis sering mengacaukan dua set metrik ini. Selain itu, mereka telah mengubah “ambang” lunak yang dimaksudkan untuk memandu keputusan Fed menjadi “target” keras yang akan memicu keputusannya.

Apa yang ada dalam pikiran Fed

Pembuatan kebijakan moneter The Fed diatur oleh mandat: menjaga keseimbangan antara inflasi rendah dan kesempatan kerja penuh. Ambang batas yang diulang Bernanke pada bulan Juni hanyalah ungkapan dari mandat ini.

Anggota FOMC telah sepakat bahwa mereka akan mengakhiri QE3 begitu tingkat pengangguran turun dari tingkat saat ini 7,4 persen menjadi sekitar 7 persen dengan prospek “solid” untuk perolehan pekerjaan lebih lanjut di bulan-bulan mendatang. Seberapa cepat mereka meruncing akan bergantung pada seberapa kuat pertumbuhan pekerjaan itu. Bernanke bahkan meramalkan kemungkinan The Fed untuk sementara meningkatkan pembelian obligasi QE3 jika ekonomi lesu.

Bagaimana FOMC akan menentukan bahwa kemajuan di depan pekerjaan memerlukan pengurangan? Dua belas anggota voting FOMC masing-masing akan membuat keputusan subyektif yang dibentuk oleh kecenderungan kebijakan mereka sendiri, interpretasi data ekonomi, diskusi dengan anggota FOMC lainnya, dll.

Dengan kata lain, keputusan FOMC bergantung pada berbagai faktor yang secara inheren tidak dapat diprediksi. Namun satu hal yang kami tahu adalah keputusan tersebut tidak akan secara otomatis terpicu ketika tingkat pengangguran mencapai 7 persen.

Ini mungkin tampak seperti dasar yang sangat kabur untuk membuat keputusan yang begitu penting. Ya, tapi keruh karena alasan yang bagus.

FOMC mencerminkan berbagai pendapat tentang masalah moneter, mulai dari hawks yang berniat mempertahankan tingkat inflasi hingga doves yang berkomitmen untuk meningkatkan penciptaan lapangan kerja. Rumus pengambilan keputusan yang diuraikan Bernanke adalah solusi Goldilocks: Cukup spesifik untuk memberikan panduan yang berarti tetapi cukup fleksibel sehingga semua anggota FOMC dapat menandatanganinya. Tapi itu tidak memfasilitasi meramalkan kursus Fed pada QE3 dengan membaca daun teh dari setiap fragmen data ekonomi yang keluar dari pemerintah.

Bagi mereka yang memiliki bola kristal

Jadi, apa yang tersisa dari kita yang bersikeras memprediksi waktu Fed untuk melakukan tapering? Pertama, satu laporan bulanan tidak ada artinya; margin of error terlalu besar. Kurangi kebisingan dengan melihat tren rata-rata bergulir tiga bulan.

Tentu saja, tren pengangguran dan penciptaan lapangan kerja sangat penting, namun metrik ini melihat ke belakang. The Fed juga akan melihat ke depan untuk tanda-tanda kekuatan berkelanjutan dalam perekonomian. Karena pemulihan bergantung pada perumahan dan pengeluaran konsumen, menurut saya metrik utama ke depan adalah pembangunan perumahan baru, penjualan rumah, dan sentimen konsumen. Sebagian besar data lain akan menjadi kepentingan sekunder.

Faktor di luar data

Tetapi Fed kemungkinan akan melihat melampaui laporan ekonomi AS dalam membuat keputusannya, dan ada awan yang menjulang di cakrawala yang menimbulkan ancaman signifikan terhadap pemulihan.

Di sini, di rumah, kita menghadapi putaran lain pertarungan anggaran kongres yang akan dimainkan pada bulan September dan Oktober. Ancaman yang kredibel untuk menghentikan pemerintah atau memblokir peningkatan plafon utang akan mengurangi prospek tindakan Fed pada QE3. Begitu juga pemotongan anggaran yang cukup besar. QE telah melawan tantangan kenaikan pajak dan pemotongan pengeluaran selama bertahun-tahun sekarang. Lebih banyak pemotongan anggaran akan merusak pemulihan dan mengurangi kemungkinan pengurangan anggaran tahun ini,

Tetapi pemulihan ekonomi kita tidak sepenuhnya ditentukan oleh apa yang terjadi di AS

Intervensi Barat di Suriah, kemungkinan besar dari hari ke hari, akan mengurangi prospek pengurangan pada musim gugur ini. Begitu juga kelemahan ekonomi di Eropa, Cina dan Jepang, atau di pasar negara berkembang, seperti yang kita lihat sekarang dengan krisis mata uang di India, Brasil, Turki, Indonesia, dan tempat lain di Asia.

Putaran umpan balik yang terabaikan?

Dan terakhir, faktor lain yang harus dipertimbangkan Fed dalam memutuskan untuk melakukan taper: apa efek dari tapering itu sendiri?

Tapering akan meningkatkan suku bunga; pada kenyataannya, prospek pengurangan telah menyebabkan lonjakan suku bunga yang jauh lebih besar dari perkiraan pasar. Suku bunga yang lebih tinggi akan mengurangi pembelian rumah, konstruksi perumahan, dan belanja konsumen, pilar pemulihan saat ini.

QE sangat penting dalam mendukung pemulihan ekonomi dan ekspansi di luar negeri. Tapering akan menimbulkan risiko baru bagi banyak negara, terutama di Eropa dan pasar negara berkembang. Mengapa kita harus peduli dengan nasib mereka? Ekspor. Jika mereka berhenti membeli, pekerjaan hilang di sini.

Akhirnya, efek besar lain dari QE3: QE dirancang untuk menjaga suku bunga jangka panjang tetap rendah, dan pemerintah federal mendapat banyak manfaat dari biaya pembiayaan utang yang lebih rendah. Bahkan dengan tingkat bunga yang luar biasa rendah ini, bunga utang sekarang menelan biaya lebih dari $225 miliar per tahun, sekitar 6 persen dari seluruh anggaran federal.

Pengurangan akan meningkatkan biaya-biaya tersebut dan karenanya defisit, membawa lebih banyak tekanan politik di Kongres untuk memotong pengeluaran, menaikkan pajak, atau keduanya. Seperti yang saya bahas sebelumnya, pemotongan belanja dan pajak yang lebih tinggi merusak pertumbuhan ekonomi dan akan menunda dimulainya atau laju pengurangan.

Anda dapat melihat betapa dilema yang dihadapi Fed dalam memutuskan apa yang harus dilakukan tentang QE3.

Untuk semua alasan ini, saya pikir Fed tidak mungkin memulai pengurangan ketika bertemu bulan depan, dan kecuali data ekonomi jelas dan sebagian besar awan geo-politik ini dihilangkan, saya ragu Fed juga akan bertindak pada bulan Desember.

Tapi saya bisa saja salah. The Fed memiliki rekam jejak yang baik dalam melebih-lebihkan kekuatan pemulihan anemia kita. Mungkin akan melakukannya lagi.

Apa artinya bagi emas

Tentu saja, saya selalu kembali ke emas. Prospek tapering telah menekan harga emas sepanjang tahun. Jika tapering terlihat kecil kemungkinannya, emas akan rebound. Selain itu, emas tumbuh subur dalam periode ketidakpastian ekonomi dan politik di dunia… kurang lebih seperti yang telah saya jelaskan di postingan ini.