Beban Utang China Mencapai Rekor Tertinggi seiring Meningkatnya Risiko terhadap Perekonomian – Berumur My ID

Ctotal utang China naik ke rekor 237 persen dari produk domestik bruto pada kuartal pertama, jauh di atas mitra pasar negara berkembang, meningkatkan risiko krisis keuangan atau perlambatan pertumbuhan yang berkepanjangan, para ekonom memperingatkan.

Beijing telah beralih ke pinjaman besar-besaran untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, membawa total utang bersih menjadi Rmb163tn ($25tn) pada akhir Maret, termasuk pinjaman dalam dan luar negeri, menurut perhitungan Financial Times.

Tingkat hutang seperti itu jauh lebih tinggi sebagai bagian dari pendapatan nasional daripada di negara berkembang lainnya, meskipun sebanding dengan tingkat di AS dan zona euro.

Sementara ukuran absolut dari beban utang China menjadi perhatian, yang lebih mengkhawatirkan adalah kecepatan akumulasinya – utang China hanya 148 persen dari PDB pada akhir tahun 2007.

“Setiap negara besar dengan peningkatan utang yang cepat telah mengalami krisis keuangan atau perlambatan pertumbuhan PDB yang berkepanjangan,” tulis Ha Jiming, kepala strategi investasi Goldman Sachs, dalam sebuah laporan tahun ini.

Tingkat utang negara saat ini, dan hubungannya yang meningkat dengan pasar keuangan global, sebagian menginformasikan peringatan Dana Moneter Internasional baru-baru ini bahwa China menimbulkan risiko yang semakin besar bagi ekonomi maju.

Ekonom mengatakan sulit bagi ekonomi mana pun untuk menggunakan modal dalam jumlah besar secara produktif dalam waktu singkat, mengingat terbatasnya jumlah proyek menguntungkan yang tersedia pada waktu tertentu. Dengan pengembalian yang melonjak ke bawah, lebih banyak pinjaman yang berisiko memburuk.

Menurut data dari Bank for International Settlements untuk kuartal ketiga tahun lalu, pasar negara berkembang memiliki tingkat utang yang jauh lebih rendah, yaitu 175 persen dari PDB.

Data BIS, yang didasarkan pada metodologi yang mirip dengan FT, menempatkan utang China sebesar 249 persen dari PDB, yang secara luas dapat dibandingkan dengan angka zona euro sebesar 270 persen dan tingkat AS sebesar 248 persen.

Beijing menyulap pengeluaran untuk mendukung pertumbuhan jangka pendek dan mengurangi utang untuk menangkal risiko keuangan jangka panjang. Namun baru-baru ini, karena ketakutan akan pendaratan keras semakin meningkat, hal itu telah bergeser secara meyakinkan ke arah stimulus.

Pinjaman baru meningkat sebesar Rmb6.2tn dalam tiga bulan pertama tahun 2016, lonjakan tiga bulan terbesar dalam catatan dan lebih dari 50 persen lebih cepat dari laju tahun lalu, menurut data bank sentral dan perhitungan FT.

Ekonom secara luas setuju bahwa kesehatan ekonomi negara terancam. Di mana pendapat terbagi adalah tentang bagaimana ini akan dimainkan.

Di salah satu ujung spektrum adalah krisis keuangan yang akut — sebuah “momen Lehman” yang mengingatkan pada AS pada tahun 2008, ketika bank gagal dan melumpuhkan pasar kredit. Ekonom lain memprediksi malaise kronis ala Jepang di mana pertumbuhan melambat selama bertahun-tahun atau bahkan puluhan tahun.

Jonathan Anderson, kepala sekolah di Emerging Advisors Group, termasuk dalam kubu pertama. Dia memperingatkan bahwa bank-bank yang mendorong ekspansi kredit besar-besaran sejak 2008 semakin mengandalkan pendanaan jangka pendek yang fluktuatif melalui penjualan produk-produk manajemen kekayaan dengan imbal hasil tinggi, daripada simpanan yang stabil. Seperti yang dibuktikan oleh Lehman dan Bear Stearns pada tahun 2008, pendanaan semacam ini dapat dengan cepat menguap ketika gagal bayar meningkat dan membuat gugup.

“Pada tingkat ekspansi saat ini, hanya masalah waktu sebelum beberapa bank tidak dapat mendanai semua aset mereka dengan aman,” tulis Anderson bulan lalu. “Dan pada saat itu, kemungkinan besar akan terjadi krisis keuangan.”

Yang lain percaya Bank Rakyat China akan mempertahankan kemampuannya untuk menangkal krisis. Dengan membanjiri sistem perbankan dengan uang tunai, PBoC dapat memastikan bahwa bank tetap likuid, meskipun kredit macet meningkat tajam. Risiko yang lebih besar dari kelebihan utang, menurut mereka, adalah skenario Jepang: “dekade yang hilang” dari pertumbuhan dan deflasi yang lambat.

Michael Pettis, profesor di Peking University’s Guanghua School of Management, mengatakan utang yang meningkat menimbulkan “biaya kesulitan keuangan” pada peminjam, yang menyebabkan berkurangnya pertumbuhan jauh sebelum gagal bayar yang sebenarnya.

“Adalah salah untuk berasumsi bahwa ‘terlalu banyak hutang’ hanya buruk jika menyebabkan krisis, dan ini adalah asumsi umum yang dibuat oleh hampir setiap ekonom,” tulis Prof Pettis dalam draf makalah yang akan datang yang dibagikan dengan Financial Times.

“Contoh yang paling jelas adalah Jepang setelah tahun 1990. Ia memiliki terlalu banyak utang, yang semuanya domestik, dan akibatnya pertumbuhannya ambruk.”

Biaya marabahaya meliputi peningkatan pemutusan hubungan kerja karena karyawan bermigrasi ke perusahaan yang lebih kuat secara finansial; biaya pembiayaan yang lebih tinggi untuk mengkompensasi peningkatan risiko gagal bayar; tuntutan pembayaran segera dari pemasok yang gelisah; dan kehilangan pelanggan yang khawatir perusahaan tidak dapat bertahan untuk memberikan layanan purna jual.

Banyak yang sekarang khawatir bahwa utang China dapat menyebabkan apa yang disebut resesi neraca – istilah yang diciptakan oleh Richard Koo dari Nomura untuk menggambarkan stagnasi Jepang pada 1990-an dan 2000-an. Ketika utang perusahaan mencapai tingkat yang sangat tinggi, dia mengamati, kebijakan moneter konvensional kehilangan efektivitasnya karena perusahaan berfokus pada pembayaran utang dan menolak untuk meminjam bahkan dengan tingkat bunga terendah.

“Krisis keuangan sama sekali tidak ditentukan sebelumnya, tetapi dalam pandangan kami, jika kerugian tidak terwujud pada neraca lembaga keuangan, mereka akan melakukannya melalui perlambatan pertumbuhan dan deflasi, ala Jepang, jalur yang bisa dibilang sudah dilalui China,” Charlene Chu, partner senior di Autonomous Research Asia, menulis baru-baru ini.

Cerita ini awalnya muncul di Waktu keuangan oleh Gabriel Wildau dan Don Weinland pada 24 April 2016. Lihat artikel di sini.