Emas dalam Gelembung Pasar Saham Lainnya – Berumur My ID

Selama berminggu-minggu, saya bermaksud untuk menulis posting tentang gelembung pasar saham saat ini, dan sekarang, David Leonhardt dari New York Times telah mengalahkan saya, tetapi saya akan membuat beberapa poin tambahan.

Robert Shiller, seorang ekonom pemenang hadiah Nobel, adalah salah satu analis pasar dan ekonom yang karyanya saya ikuti dan kagumi. Saya menemukan Shiller beberapa tahun yang lalu ketika saya memberi tahu orang-orang bahwa saham dinilai terlalu tinggi.

Kebanyakan orang tidak setuju dengan saya dan menunjuk pada rasio harga/pendapatan (harga saham perusahaan saat ini dibagi dengan pendapatan tahunan perusahaan), yang pada saat itu sejalan dengan rata-rata historis. Saya percaya harga saham digelembungkan (mereka bahkan lebih tinggi, hari ini), tetapi rasio harga/pendapatan diikuti dengan sangat ketat, saya tidak dapat membuat kasus persuasif. Kemudian saya menemukan karya Shiller.

Jadi, apa yang salah dengan rasio P/E?

Analisis Shiller didasarkan pada harga/pendapatan jangka panjang (bukan pendapatan tahunan). Dia menunjukkan bahwa satu tahun bukanlah waktu yang cukup untuk menentukan apakah harga saham suatu perusahaan terlalu tinggi atau terlalu rendah. Ini masuk akal. Efek jangka pendek, seperti keadaan ekonomi, penyesuaian akuntansi satu kali, dan keberhasilan atau kegagalan produk baru, mendistorsi rasio P/E.

Rasio harga/penghasilan jangka panjang (P/(lt)E) benar untuk distorsi ini dan hari ini memperingatkan kita bahwa harga saham sangat tinggi. Faktanya, seperti yang ditulis Leonhardt, satu-satunya saat rasio P/(lt)E setinggi ini mengarah pada kehancuran tahun 1929, tepat sebelum gelembung dot-com meledak pada tahun 2000, dan menjelang krisis keuangan tahun 2008.

Harga Saham Saat Ini Tidak Berkelanjutan

Berbagai kekuatan ekonomi mendorong harga saham ke ketinggian yang tidak berkelanjutan ini. Yang paling dikenal luas adalah suku bunga yang sangat rendah, harga komoditas yang rendah dan inflasi biaya tenaga kerja, serta peningkatan efisiensi dari inovasi teknologi. Semua kekuatan ini meningkatkan keuntungan perusahaan dan harga saham, dan tidak mungkin bertahan selamanya.

Kekuatan kuat lainnya, yang terkadang terabaikan, secara artifisial mendorong harga saham lebih tinggi: kebijakan uang longgar Federal Reserve, terutama lima setengah tahun pelonggaran kuantitatif (QE).

Ancaman inflasi tinggi adalah kekhawatiran sebagian besar pendukung emas tentang QE. Saya tidak terlalu khawatir tentang inflasi. Selama lima tahun, kami telah berulang kali mendengar peringatan bahwa QE pasti akan memicu kenaikan tajam dalam inflasi, tetapi hari ini tidak ada tanda-tanda akan hal itu. Kebijakan QE Fed belum pernah terjadi sebelumnya, jadi mungkin ini akan menyebabkan inflasi yang lebih tinggi beberapa tahun ke depan. Tetapi inflasi adalah yang paling tidak menjadi perhatian kita, hari ini.

Yang membuat saya khawatir adalah sejumlah besar uang yang didorong oleh QE ke saham dengan mendorong suku bunga sangat rendah sehingga investor bergegas ke saham, dan menerima tingkat risiko yang semakin tinggi, untuk mencari pengembalian yang lebih tinggi.

Selain itu, pendapatan setelah pajak yang meningkat pesat dari investor kaya, pajak capital gain yang lebih rendah, dan leverage yang meningkat telah menambah gelombang badai uang ke pasar saham. Penghancuran regulasi pasar keuangan selama 20 tahun terakhir dan kegagalan meminta pertanggungjawaban siapa pun atas pelanggaran yang merajalela di sektor keuangan telah mengikis tembok banjir yang melindungi kita selama 70 tahun.

Dengan risiko menyiksa metafora ini, kita telah membiarkan Wall Street, dan kita semua sebagai jaminan kerusakan, menjadi rentan terhadap Badai Sandy finansial.

Selama setahun terakhir, Jeremy Stein, anggota dewan The Fed, telah peringatan konsekuensi yang tidak diinginkan dari QE ini. Baru-baru ini, dia khawatir bahwa komunikasi yang buruk oleh The Fed tentang QE, atau salah tafsir tentang maksud Fed oleh pasar, menimbulkan risiko yang signifikan bagi investor.

Stein tidak menyebutkan risiko lain: kesalahan karakterisasi pernyataan Fed yang disengaja oleh analis dan lainnya yang berspekulasi tentang pergerakan pasar jangka pendek. Setelah bertahun-tahun mengamati pasar dan media keuangan, saya yakin bahwa jenis disinformasi-peddling ini terjadi secara rutin. Ini mungkin dianggap sebagai dosa industri di antara banyak dosa berat yang telah kita saksikan dalam beberapa tahun terakhir, tetapi ini meningkatkan risiko bagi kita semua, investor atau bukan.

Seperti yang telah saya tulis di postingan sebelumnya, emas, sebagai asuransi kekayaan, melindungi Anda di masa-masa sulit dengan mengimbangi kerugian di tempat lain dalam portofolio Anda. Emas secara konsisten mengungguli kelas aset lainnya dalam tujuh periode gejolak ekonomi atau politik selama 25 tahun terakhir, paling dramatis dalam krisis keuangan 2008-2009. Saya yakin kita sedang menciptakan kondisi yang akan mengarah pada krisis ekonomi yang lebih parah daripada Resesi Hebat 2008-2009. Tentu saja, Resesi Hebat adalah krisis ekonomi terburuk sejak Depresi Hebat.