Mengapa Emas Berkumpul? – Cadangan Uang AS – Berumur My ID

Akhir pekan ini Artikel NY Times tentang Goldman Sachs yang memojokkan pasar pergudangan aluminium telah menimbulkan spekulasi panas tentang praktik peminjaman bank-bank besar yang menyimpan emas.

Masalah ini menarik perhatian besar karena praktik pemberian pinjaman seperti itu dapat menyebabkan kewajiban pengiriman naik ke tingkat yang jauh lebih tinggi daripada yang dapat didukung oleh saham emas. Selain itu, karena pengaturan peminjaman ini seringkali dihubungkan bersama dalam rantai kontraktual, jika salah satu mata rantai putus (oleh salah satu pihak yang gagal memenuhi kewajiban penyerahannya), kemampuan perusahaan lain dalam rantai untuk menyerahkan dapat terancam. Hanya kemungkinan terjadinya peristiwa ini dapat menaikkan harga emas, dan beberapa pengamat percaya kekhawatiran ini mendasari lonjakan emas $50 selama 48 jam terakhir.

Spekulasi tentang bank-bank besar yang meminjamkan emas mereka bukanlah hal baru dan telah dengan mudah ditolak hanya sebagai teori konspirasi bug emas. Saya tidak berlangganan teori konspirasi, tapi yang ini, saya tidak pernah mengabaikannya. Saya tidak akan menjelaskan alasannya, tetapi saya akan memberi Anda beberapa hal untuk dipertimbangkan:

Apakah HSBC meminjamkan emas SPDR Gold?

Dalam prospektusnya, SPDR Gold, sejauh ini merupakan ETF emas terbesar di dunia, meyakinkan investor bahwa SPDR Gold tidak meminjamkan simpanan emas yang sangat besar yang disimpan oleh bank kustodiannya, HSBC. Namun, keakuratan dan kelengkapan prospektus SPDR Gold, tidak seperti perusahaan publik lainnya, tidak tunduk pada peninjauan otoritas regulasi federal atau negara bagian mana pun. Selain itu, investor SPDR Gold tidak mendapatkan perlindungan hukum dan peraturan yang diterima investor di sebagian besar pasar keuangan lainnya. Pandangan saya tentang jaminan SPDR Gold mengikuti aturan Ronald Reagan: Percaya tapi verifikasi. Tidak ada cara untuk memverifikasi klaim SPDR Gold.

Big Short, Edisi Emas

Waspadalah kapan saja bank terlalu besar untuk gagal (TBTF). seperti HSBC, Goldman, dan Morgan Stanley bergerak secara agresif ke pasar di mana mereka mengambil posisi perantara dan berdagang di akun mereka sendiri sambil berdagang untuk klien mereka. Baca Michael Lewis Pendek Besar untuk melihat bagaimana Goldman membuat trik ini berhasil untuk mereka dengan sekuritas yang didukung hipotek sambil memicu krisis keuangan tahun 2008. Omong-omong, HSBC tidak hanya menyimpan emas untuk SPDR Gold tetapi juga dapat berdagang di akunnya sendiri.

Percayalah pada kami. Kami memiliki emas Anda.

Ada preseden untuk bank TBTF menyesatkan klien untuk percaya itu memegang emas fisik atas nama mereka. ETF emas telah menemukan cara untuk melakukan ini tanpa merasa tidak nyaman, seperti Morgan Stanley, dengan prospek gugatan perdata atau tuntutan pidana.

Setelah dipikir-pikir, mungkin Bernanke benar.

Bagaimana mungkin ETF membuang 650 metrik ton emas tahun ini, namun persediaan emas fisik sangat terbatas sehingga premi mencapai rekor tertinggi? Dan bagaimana mungkin permintaan emas fisik begitu kuat dan persediaan sangat terbatas, tetapi harga turun $500 per ons dari Januari hingga Juni? Adam Smith akan menggaruk-garuk kepalanya. Kalau dipikir-pikirmungkin Ben Bernanke benar. Siapa yang mengerti harga emas?

Kemana perginya emas itu?

Saya dapat melihat dua kemungkinan penjelasan untuk kombinasi penjualan ETF besar-besaran dan pasokan yang terbatas. (1) ETF menjual emas dalam jumlah besar kepada beberapa pembeli besar dengan harga murah. Satu-satunya pembeli yang tampaknya cocok adalah bank sentral (CB), kemungkinan besar CB pasar berkembang. (2) ETF emas aset yang dijual bukanlah emas fisik, kemungkinan karena ETF emas hanya memiliki sebagian (tidak diketahui) dari asetnya dalam bentuk emas fisik.

Masih TBTF

Bank sentral adalah pemain bintang dalam banyak teori konspirasi tentang emas, yang sebagian besar adalah khayalan. Namun, ada skenario di mana CB akan memiliki insentif yang kuat untuk melakukan bear raid pada emas. Jika bank atau bank TBTF terancam oleh taruhan buruk terhadap emas, CB mungkin lebih suka menyelamatkan mereka melalui serangan beruang pada emas daripada menebusnya melalui program di atas meja seperti TARP dan pinjaman bebas bunga yang mengikuti tahun 2008 menabrak. Dengan cara ini pemilik emas akan menyelamatkan bank, bukan pembayar pajak, dan itu semua akan dicapai melalui “mekanisme pasar yang tidak memihak” daripada subsidi pemerintah yang berantakan secara politik dan intervensi pasar lainnya.

Kecelakaan itu, anugerah.

Musim dingin yang lalu beberapa bank TBTF memasang taruhan besar terhadap emas. Sebagai perantara pasar, mereka berada dalam posisi unik untuk mengetahui lebih awal mengapa harga emas akan jatuh. Namun mereka tidak dapat meramalkan permintaan fisik luar biasa yang akan berkembang pada musim semi di India dan Asia. Saat permintaan fisik melonjak, taruhan mereka terhadap emas tidak terlihat terlalu bagus. Taruhan itu besar tetapi siapa yang tahu apakah itu cukup besar untuk mengancam TBTF mana pun. Namun, kehancuran emas pertengahan April membuat short besar mereka sangat menguntungkan, dan seperti sudah ditakdirkan, rumor tentang CB adalah percikan yang memicu kehancuran April. Desas-desus yang terbukti tidak berdasar: bank sentral Eropa akan terpaksa menjual emas untuk mengatasi krisis utang zona euro.

Kami mendapatkan kembali emas kami. Pada akhirnya.

CB telah memainkan peran lain dalam teori konspirasi. Pada bulan Januari CB Jerman, Bundesbank, memutuskan untuk membawa pulang sebagian besar cadangan emasnya yang dipegang oleh Fed. Bundesbank mengambil tindakan ini dalam menghadapi tekanan politik yang kuat dan skeptisisme publik bahwa emas Jerman sebenarnya ada di brankas Fed. The Fed telah memicu kontroversi dengan menolak untuk mengizinkan audit emas Jerman. Jadi, Bundesbank memutuskan untuk memulangkan sebagian dari emasnya – selama rentang waktu delapan tahun. Penundaan yang lama menyebabkan lebih banyak spekulasi bahwa Fed membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk melepaskan posisi emasnya tanpa mengganggu pasar emas. Selain itu, melepas posisi tersebut akan mengurangi tekanan pada sistem jika emas lebih murah, katakanlah, $1.200 per ons daripada $1.700 per ons.

Jadi apa yang harus kita lakukan dari semua ini? Inilah satu hal yang bisa diambil: ETF emas adalah inovasi keuangan lainnya, seperti sekuritas yang didukung hipotekdirancang oleh para pemikir cemerlang di Wall Street untuk menempatkan diri mereka pada posisi untuk membaca sinyal pasar sebelum kita semua dan, dalam situasi tertentu, memengaruhi pasar dengan cara yang menguntungkan diri mereka sendiri dengan mengorbankan orang lain, termasuk klien mereka sendiri.

Anda akan berpikir ini akan menjadi ilegal. Dalam banyak kasus tidak demikian — karena bankir telah menulis undang-undang untuk mendefinisikan kembali perilaku mereka seperti biasa.