Pembantaian Pasar Obligasi Hebat: Pelajaran 1994 – Berumur My ID

Kembali pada tahun 1994, satu galon bensin adalah sekitar $1,09. Tiket film sekitar $4 dan biaya rata-rata rumah baru di Amerika Serikat hanya di bawah $120.000. Namun, memimpin kondisi ekonomi, bersama dengan beberapa peristiwa politik yang luar biasa, dan satu bencana fiskal besar menawarkan beberapa kesejajaran yang sangat penting tentang ekonomi saat ini dan risiko terhadap uang kita.

Pada bulan Januari 1994, AS akhirnya keluar dari resesi dan menikmati ekspansi ekonomi selama 34 bulan berturut-turut. Inflasi yang melonjak di awal 1980-an tinggal kenangan, pengangguran turun, prospek pertumbuhan membaik, dan Dow Jones ditutup di atas 3900 untuk pertama kalinya.

Pada bulan yang sama, di tengah tekanan politik yang meningkat, Jaksa Agung Janet Reno menunjuk penasihat khusus untuk menyelidiki Presiden Bill Clinton sehubungan dengan Whitewater Development Corporation. Penyelidikan dimulai di bawah jaksa penuntut khusus Robert Friske dan diikuti oleh penasihat independen Ken Starr yang menyelidiki kematian pengacara Gedung Putih, (dan tokoh kunci dalam penyelidikan Whitewater), Vince Foster. Pengunduran diri tiba-tiba Jaksa Agung Webster Hubbell, mantan mitra firma hukum Hillary Clinton, pada bulan April 1994, hanya menambah pusaran kontroversi karena Gedung Putih dan kepresidenan tampak dikepung.

Pasar obligasi terlihat sangat mirip dengan hari ini; imbal hasil dan inflasi sama-sama rendah. Tingkat dana Federal duduk di 3%, dan Fed mati-matian mencari kehati-hatian fiskal. Mengakui gelembung, Ketua Fed Greenspan memutuskan untuk “membiarkan sedikit udara keluar” dan memulai enam kenaikan suku bunga berturut-turut, akhirnya menggandakan suku bunga acuan hanya dalam 12 bulan.

Tampaknya, tidak ada seorang pun yang memperhatikan kemungkinan konsekuensinya — apalagi Wall Street.

Pada akhir tahun 1994, harga obligasi jatuh, imbal hasil obligasi Treasury AS 30 tahun melonjak di atas 8 persen, tingkat hipotek naik lebih dari 30%, dan volatilitas saham mencapai puncaknya. Pemegang obligasi menderita kerugian lebih dari $1 triliun dalam apa yang sekarang disebut “Pembantaian Pasar Obligasi Hebat.” Beberapa pecundang terbesar termasuk Dell Computer, Eastman Kodak, Mead, Procter & Gamble, dan Silverado Savings and Loan. City College of Chicago kehilangan hampir semua portofolionya, dan dalam keruntuhan kota terbesar dalam sejarah AS pada saat itu, Orange County, California terpaksa bangkrut.

Dengan nilai lebih dari $100 triliun, pasar obligasi global saat ini adalah raksasa. Dengan volume perdagangan $700 miliar per hari, ini lebih dari tiga kali lipat ukuran kapitalisasi pasar saham di seluruh dunia. Sementara obligasi secara historis menawarkan hasil yang stabil dan volatilitas yang rendah, mereka baru-baru ini menjadi tempat perlindungan bagi spekulan yang menggandakan tingkat rendah yang dibuat-buat. Jika bukan karena pembelian obligasi besar-besaran oleh bank sentral selama Resesi Hebat, imbal hasil utang saat ini akan jauh lebih tinggi.

Keanggotaan di klub ZIRP (kebijakan suku bunga nol) dan NIRP (kebijakan suku bunga negatif), sekarang terus menyusut. QE sedang melemah, dan suku bunga bergerak naik, tetapi sayangnya bagi kami—tahun-tahun ekspansi moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya telah membuat kami lebih rentan dan kurang siap untuk normalisasi. Kita sekarang berada dalam gelembung pasar obligasi terbesar dan terkompleks dalam sejarah.

Dua puluh tiga tahun setelah “Pembantaian Ikatan Besar,” spekulasi pasar merajalela, valuasi menipu, dan utang kolektif merupakan ancaman yang jauh lebih besar bagi ekonomi global. Suku bunga kembali menghadapi beberapa kenaikan, kontroversi melanda pemerintahan lain, dan agenda pro-pertumbuhan Presiden Trump dikepung.

Ini adalah kisah akrab tentang uang murah, Fed yang terlalu aktif, dan keberpihakan politik. Dan, sejarah menunjukkan bahwa itu akan berakhir buruk. Runtuhnya obligasi sekarang akan berarti kerugian yang mengejutkan bagi pensiun, bank, perusahaan asuransi—dan kemunduran yang cepat ke dalam resesi. Mereka yang memiliki pandangan jauh ke depan untuk membeli kembali emas pada tahun 1994 telah menikmati pengembalian lebih dari 229%. Dengan lanskap keuangan saat ini yang lebih genting dan jauh lebih tidak pasti—bisakah ada di antara kita yang mengabaikan emas di tahun 2017?